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第9部分（第1页）

新办法，发起人股锁定一段时间后可上市流通，切断股权分置的源头。

之七：引发大争论

李振宁的文章还引起政府和学术界对股权分置问题的两次大讨论。

2004年6月李振宁又向尚福林主席提交了《股市走出低迷的关键》报告，后经尚福林主席修改后公开发表，其中主要观点有：

目前是解决股权分置问题的最好时机。

首先，〃九条意见〃（编者注：见2004年1月31日国务院颁布的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，又称〃国九条〃。

）明确提出，要积极稳妥地解决股权分置问题，在解决这一问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。

为此还成立了跨部委的专题小组。

目前这方面工作正在进行，并在许多方面达成了共识。

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第34节：20年投资路（5）

第二，缺少市场经验的人们，总把解决股权分置当作利空，担心股市下跌，这种认识与市场人士的理解恰恰相反。

在市场人士看来，着手解决这一问题无论长期还是短期都是利好。

从长期看，它将消除股市的系统风险，奠定股市长治久安的基础；从短期看，它会降低大股东的持股比例，推动完全竞争领域中的国退民进，迅速提高股市的投资价值，重塑投资者的信心。

第三，去年年底关于解决股权分置问题的大讨论中，经济学界、市场人士和管理层之间已经达成了一定的共识。

要点是：变统一决策为分散决策，通过类别股东表决机制，赋予公众投资者知情权和决策参与权，以保证解决方案的公平和市场的稳定。

通过类别股东间讨价还价这种市场化的方法，达到多赢的结果。

在实施步骤上，采取试点先行，以点带面，逐步推广。

按这一思路去做，改革风险甚小，收益极大。

在实现全流通的过程中，不存在非流通大股东补偿流通小股东的问题，而是大家共同分享全流通以后产生的流通溢价。

其实在此前后，国内学者中间还不断有人对解决股权分置的目标、战略和策略均提出了看法和质疑，这些争论引发了国内投资者的疑虑。

为了帮助公众走出认识误区、扫除认识障碍。

2004年9月，李振宁再次撰写《走出认识误区　解决股权分置》，文中提到：

在股权分置的条件下，控制上市公司的非流通股大股东，并不关心二级市场的股价，有些甚至不关心经营。

他们最关心的是如何利用市价与协议价的差价寻租圈钱，因为这样敛财，远比踏踏实实经营来得容易，来得快。

同他们相比，全体社会公众投资者，无论机构大户还是中小散户，都是弱势群体。

而在股权分置的大背景下，照搬国际惯例，引入市场化发行和增发，这就大大扩展了融资者的寻租空间。

股权分置带来的不确定性和系统风险以及之后监管层做的抑制投机、打击庄家、消除一级市场寻租行为，则使投资者没有了盈利模式，市场没有了赚钱效应。

新一轮关于股权分置与资本市场危局的讨论形成的主流意见是，〃国九条〃的核心是改革和完善资本市场体系，解决股权分置是主要矛盾，也是破解资本市场危局的关键。

通过提出类别股东表决的要求，赋予流通股股东知情权和话语权，通过两类股东讨价还价，分享流通性溢价，实现多赢，是解决问题的最佳途径。

由于大规模发展直接融资已是既定前提，我们面对的问题不是改革有多大风险，而是改与不改哪个风险更大。

如果说年初乘〃国九条〃东风推出试点，是解决股权分置的最好时机，那么现在已经是以软着陆方式解决问题的最后机会。